投资工具的风险与回报

2007年4月16日 年月日
《选择》月刊
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市面上不少投资工具提供的回报都差不多,我应如何选择?

由于不同的投资工具涉及不同的风险和回报,故投资者在挑选投资工具时,除了着眼于预期回报外,应同时评估相关风险,以作出明智的投资决定。

在金融市场里,通常以所谓的 「投资回报标准差」 来量度一项投资的风险。简单来说,投资回报标准差显示一项投资的回报与它的平均回报偏离多少。两者的差距愈大,标准差亦愈大,表示该项投资
的波幅(即风险)愈高。

在挑选投资工具时,投资者可以不同投资工具的投资回报标准差及回报,计算出「已调整风险的回报」,以助作出取舍。

何谓「已调整风险的回报」?

已调整风险的回报为一项数据,显示投资工具就它附带每1%的风险可提供的回报。要量度一项投资的已调整风险回报有多种方法,其中一种简单的方法是以回报除以标准差。举例:

资产X可提供10%的回报,标准差为12%,已调整风险回报=10/12,即0.83;
资产Y可提供15%的回报,标准差为20%,已调整风险回报=15/20,即0.75。

这表示如只以回报考虑,资产Y提供15%回报,高于资产X可提供的10%回报,所以资产Y看似较优胜。然而,资产X与资产Y就所附带每1%的风险,分别可提供0.83%及0.75%的回报,即表示如以风险与
回报一并考虑来看,则资产X较资产Y优胜,因为在风险水平相同的情况下,资产X可带来较高的回报。

运用同一方法,以及过往一些数据,下表显示恒生指数(下称「恒指」) 及生香港小型股指数(下称「小型股指数」)两者的风险和回报。表内列出2003年至2006年间,指及小型股指数每日回报的最高回报、平均回报、回报标准差与已调整风险回报。

    年份                恒生指数的每日回报         恒生香港小型股指数的每日回报
    最高       回报    平均      回报     回报     标准差   已调整      风险        回报*    最高      回报     平均       回报    回报     标准差   已调整      风险        回报*
    2003    3.67%    0.13%    1.07%    0.120   3.71%    0.20%    1.06%    0.19
    2004    3.59%    0.05%    1.03%     0.05   4.58%    0.09%    1.17%    0.08
    2005    1.98%    0.02%    0.72%     0.03   2.35%   -0.00%    0.70%   -0.01
    2006    2.64%    0.12%    0.91%     0.14   3.08%    0.09%    0.97%    0.10
注 : *已调整风险回报= 平均回报÷ 回报标准差。
资料来源:香港中文大学工商管理学院。

资料显示,在2003年至2006年间,小型股指数每年均录得高于指的最高回报。每日回报标准差方面,小型股指数介乎0.70%至1.17%,而指则介乎0.72%至1.07%,看来小型股指数相对于指的风险似乎并非高出很多。然而,若比较已调整风险回报,在2003年和2004年,指的回报实逊于小型股指数。但在2005年和2006年,指的回报却高于小型股指数。举例:在2006年,投资者承担每1%的风险,指便提供0.14%的回报,反观小型股指数,则只提供0.10%的回报。

总括来说,要作出明智的投资决定,你必须同时考虑风险和回报。你可应用上述的方法,计算已调整风险回报以作参考。

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