冷靜投資防泡沫

2018年2月14日 年月日
《選擇》月刊
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冷靜投資防泡沫

本港股市和樓市延續去年升勢,開局良好,其中,港股於1月下旬升破33,000點,創歷史新高。當金融市場頻頻報捷,表現火紅,投資者較易受到樂觀情緒影響,忽視風險因素。

隨着本港股市和樓市屢創新高,資產價格漲至近月的高水平,坊間不少分析文章談及泡沫問題。儘管好友淡友看法不同,但估計金融市場將變得更為波動,投資者需提防以下暗湧。

估值憂慮

本港樓價已持續上升了頗長時間,截至去年11月,差餉物業估價署的私人住宅單位售價指數錄得347點,連續13個月創出新高。樓價與一般市民的購買力愈走愈遠,樓市泡沫的爭論亦不絕於耳。根據香港金融管理局的數字,於2017年第2季,本港樓價與收入比率為16.6,高於1997年的高峰值14.6;至於收入槓桿比率則達到75.5%,遠高於約50%的長期平均值。

計算家庭置業負擔

樓價與收入比率:一個500呎住宅單位的平均價格對比私樓家庭的入息中位數。

收入槓桿比率:一個500呎住宅單位的按揭供款(以20年期、七成按揭計算)對比私樓家庭的入息中位數。

以上兩個比率的數值愈高,代表家庭置業負擔愈重。

市盈率是其中一個衡量股票估值的指標,恒生指數在去年升超過三成後,去年底市盈率亦升至16倍,基於恒指市盈率於1999年科網股泡沫及2007年港股直通車期間,都超過20倍,有投資者認為現時港股估值仍然健康和合理。公司股價走勢,不能脫離盈利表現。環球經濟增長前景及企業盈利表現,都是支持大市和個別公司股價的基礎。港股現時估值是否合理?是否仍有上升空間?今年3月上市公司業績期可見端倪。

內地因素

無可否認,內地因素已是影響港股的重要因素。去年一眾中資股特別是科網股成為港股的領頭羊,亦是投資焦點。內地投資者透過互聯互通南下投資顯著增加,過去3年為港股市場帶來6,375億港元淨資金流入,激活港股的交投。根據香港交易所的資料,去年首10個月,南下資金佔港股日均成交額大約7%。

所謂水能載舟,亦能覆舟,投資者須提防一些與內地有關的風險因素,其中,要特別留意內地債務風險升溫,中央政府推出去槓桿化措施,以壓抑信貸增長和收緊資金流動性。有關措施的執行速度和成效,以及對經濟和金融市場的潛在衝擊,是市場的關注點。

加息

美國聯儲局於去年合共加息3次,但本港銀行在資金充裕的情況下,未有跟隨美國加息,大家可能會忽略了加息的影響,亦有人認為現時提加息風險已不合時宜。然而,香港銀行同業拆息(HIBOR)已見轉強,隔夜和一個月HIBOR於去年12月的平均數字為0.25%和1.11%,較2016年同期的0.17%和0.61%已見上調。在預期美國進一步加息下,港美息差將進一步拉闊,如有其他因素令本地資金需求上升,將會拉動HIBOR上升,為銀行帶來資金成本壓力,最終會導致銀行加息。投資者須留意加息對經濟和金融市場,以及個人投資和債務的廣泛影響。

政治風險

金融市場目前風高浪急,一些地緣政治事件,例如朝鮮半島局勢,以及美國總統特朗普宣布承認耶路撒冷為以色列首都所引起的紛爭,相信會繼續牽動投資者的情緒。投資者需要留意有關事態的發展,評估對你投資的潛在影響。

港股升至目前高位,買入正股的成本亦水漲船高,有些投資者會投向入場費低的衍生產品,包括窩輪和牛熊證,期望做到以小博大,今年初窩輪和牛熊證佔大市總成交有所上升,超過了兩成。然而,這些衍生產品帶有槓桿效應,而且結構、運作和定價方面都十分複雜,有較高的投資風險,並不適合一些缺乏投資經驗的投資者。   

資料來源:錢家有道(由投資者教育中心管理,並獲教育局及四家金融監管機構支持)