投資工具的風險與回報

2007年4月16日 年月日
《選擇》月刊
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市面上不少投資工具提供的回報都差不多,我應如何選擇?

由於不同的投資工具涉及不同的風險和回報,故投資者在挑選投資工具時,除了著眼於預期回報外,應同時評估相關風險,以作出明智的投資決定。

在金融市場裡,通常以所謂的 「投資回報標準差」 來量度一項投資的風險。簡單來說,投資回報標準差顯示一項投資的回報與它的平均回報偏離多少。兩者的差距愈大,標準差亦愈大,表示該項投資
的波幅(即風險)愈高。

在挑選投資工具時,投資者可以不同投資工具的投資回報標準差及回報,計算出「已調整風險的回報」,以助作出取捨。

何謂「已調整風險的回報」?

已調整風險的回報為一項數據,顯示投資工具就它附帶每1%的風險可提供的回報。要量度一項投資的已調整風險回報有多種方法,其中一種簡單的方法是以回報除以標準差。舉例:

資產X可提供10%的回報,標準差為12%,已調整風險回報=10/12,即0.83;
資產Y可提供15%的回報,標準差為20%,已調整風險回報=15/20,即0.75。

這表示如只以回報考慮,資產Y提供15%回報,高於資產X可提供的10%回報,所以資產Y看似較優勝。然而,資產X與資產Y就所附帶每1%的風險,分別可提供0.83%及0.75%的回報,即表示如以風險與
回報一併考慮來看,則資產X較資產Y優勝,因為在風險水平相同的情況下,資產X可帶來較高的回報。

運用同一方法,以及過往一些數據,下表顯示恆生指數(下稱「恆指」) 及生香港小型股指數(下稱「小型股指數」)兩者的風險和回報。表內列出2003年至2006年間,指及小型股指數每日回報的最高回報、平均回報、回報標準差與已調整風險回報。

    年份                恆生指數的每日回報         恆生香港小型股指數的每日回報
    最高       回報    平均      回報     回報     標準差   已調整      風險        回報*    最高      回報     平均       回報    回報     標準差   已調整      風險        回報*
    2003    3.67%    0.13%    1.07%    0.120   3.71%    0.20%    1.06%    0.19
    2004    3.59%    0.05%    1.03%     0.05   4.58%    0.09%    1.17%    0.08
    2005    1.98%    0.02%    0.72%     0.03   2.35%   -0.00%    0.70%   -0.01
    2006    2.64%    0.12%    0.91%     0.14   3.08%    0.09%    0.97%    0.10
註 : *已調整風險回報= 平均回報÷ 回報標準差。
資料來源:香港中文大學工商管理學院。

資料顯示,在2003年至2006年間,小型股指數每年均錄得高於指的最高回報。每日回報標準差方面,小型股指數介乎0.70%至1.17%,而指則介乎0.72%至1.07%,看來小型股指數相對於指的風險似乎並非高出很多。然而,若比較已調整風險回報,在2003年和2004年,指的回報實遜於小型股指數。但在2005年和2006年,指的回報卻高於小型股指數。舉例:在2006年,投資者承擔每1%的風險,指便提供0.14%的回報,反觀小型股指數,則只提供0.10%的回報。

總括來說,要作出明智的投資決定,你必須同時考慮風險和回報。你可應用上述的方法,計算已調整風險回報以作參考。

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