何謂結構性票據?

2005年7月15日 年月日
《選擇》月刊
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問:現時市面有不同種類的結構性票據,究竟是甚麼?

答:票據是一種債務投資工具,發行票據的一方向持有票據的一方借入款項,情況和債券相似。結構性票據(structured note)其實是由票據再配合其他的投資工具衍生而成,回報與其他金融產品掛鉤,常見的有與單一或一籃子股票掛的「股票掛票據」(equity linked note),以及與一間或一組公司的信貸素質掛的「信貸掛票據」(credit linked note)。

解說一:股票掛票據

這類票據的投資回報受所掛的股票表現影響,而掛的股票可以是在本地或海外上市。大家要留意,投資看漲股票掛票據,一旦看錯市,掛股票的表現與預期相反,個別票據或會於到期日不發回本金,而是按指定的價錢購入指定數量的掛股票,所以投資這類票據有機會要承接股票現貨。

解說二:信貸掛票據

信貸掛票據在支付利息或本金時,則受到與該票據掛的公司所發生的「信貸事件」影響。「信貸事件」發生的次數愈多,票據的回報便愈低。一些票據甚至會訂明如「信貸事件」發生達某一次數,便不會派發任何利息,甚或提前終止票據。

在發行商發行信貸掛票據時,發售文件會訂明甚麼是「信貸事件」,不同票據或有不同的定義。「信貸事件」一般包括個別公司或一組公司的信貸評級的轉變、破產、債務重組,或需提早償還債務等。

除上述兩類票據外,現時市場上亦有與香港或海外的利率掛的「利率掛票據」(interest rate linked note)及與貨幣兌換率掛的「匯率掛票據」(currency linked note)。

問:如果我想購買結構性票據,應留意甚麼?

答:如果打算購買此類投資產品,你可以留意以下幾項要點:

票據特性

首先,你要認識與票據掛的產品,因為票據的回報很大程度上受所掛的產品表現影響。其次,要清楚結構性票據的條款,尤其是計算回報的方法。其他要留意的地方包括票據的年期、最低投資額、定息日期、派息日期,以及到期時是否以現金方式支付本金等。

提早贖回權

個別票據或會給予發行商提早贖回權,容許發行商在預設的到期日前贖回全數或部分票據。一般來說,當發行商行使權力提早贖回票據時,投資者會收到預先訂定的贖回額,而贖回額的多少通常取決於票據掛產品的表現。

發行商

此外,股票掛或信貸掛的票據通常會與一些知名的公司掛。然而,這些公司並不是票據的發行商。履行向票據持有人支付利息和歸還本金的責任落在發行商身上,與所掛的公司無關。因此,發行商的背景及實力亦是考慮購買票據的因素。

二手市場

購買結構性票據時,還要細心考慮自己短期內對資金的需要,瞭解票據是否有二手市場,以備不時之需。

除非票據是在聯交所上市,否則便需要在場外市場買賣。票據於二手市場的價格受多個因素影響,例如掛產品的表現或市場對掛公司的信貸素質的看法、當時的利率、市場對利率的預期和票據距離到期日的時間等。留意並非所有結構性票據都設有二手市場。如果票據沒有二手市場,你很可能需要等至到期才可取回本金。

隨著市場的發展,結構性票據的種類愈來愈多,每種都具備獨有的特性,而且並非所有票據都提供本金保證。你必須小心詳閱發售文件,瞭解個別票據的特點才作出投資的決定。

本文資料由證監會提供

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